【资讯】红十月抓反弹宜早不宜迟

红十月 抓反弹宜早不宜迟

本周四低迷已久的房地产板块成为推动指数的主要做多力量，但市场并未一鼓作气突破前期高点，这给未来市场走势留下不少悬念。反弹还将继续吗？在反弹过程中，投资者应选择哪些投资品种？本期财经圆桌邀请申银万国证券研究所首席策略分析师凌鹏、东海证券研究所研究总监鲍庆和国金证券财富管理中心分析师孙翀三位嘉宾，就此展开讨论。　　反弹行情早参与　　中国证券报：股指逐步站上2100点，但投资者纠结的心态并未改变，反弹还能继续吗？　　凌鹏：我们对行情的看法是：其一，反弹的性质没有改变。本轮反弹行情由“超跌反弹”和“市场预期”两股力量共同推动。这一点到现在没有改变，所以参与反弹宜早不宜迟。枪响之前不能抢跑，枪响之后不能犹豫，百米过后就要休息。　　鲍庆：根据研究，市场预期的利好在得到兑现之后，市场有回归原有趋势的动力，因此反弹行情主要在10月末到11月初。但这样的反弹是由政策驱动，缺乏基本面支持，幅度与持续性都有限，如果反弹幅度较大，应该减仓。11月-12月，在多重负面因素的压制下，或将引发大盘出现新一轮的调整。若10月出现脱离基本面的反弹，11月出现调整的概率较大。　　孙翀：从5月开始的调整已持续近五个月，调整时间在A股历史上也较为罕见。市场的连续下跌已经反映了中报业绩不佳以及经济下行等悲观预期，甚至是不理想的三季报业绩以及政策放松力度预期降低。我们认为在反弹条件成熟时，行情的启动是水到渠成的事，因此，10月大盘有望延续9月底开始的中级反弹。　　中国证券报：十月市场是否迎来政策“红包”？　　凌鹏：长假后，国资委领导表态鼓励有条件的央企和上市公司增持和回购股票 。在上一轮增持届满后，中央汇金再次宣布增持四大行股票。长假后，两家公司IPO上会，均没有表决通过。政策预期正在逐步兑现，未来仍可能出台新的措施。本周四央行逆回购规模明显收缩，期限明显缩短，未来两周银行间资金回笼量将达到6750亿元，再加上大规模财政缴款，银行间市场流动性将明显紧张，未来两周可能是降准窗口期。　　四季度经济好转概率大　　中国证券报：温总理说有信心实现全年经济社会发展目标，10月经济走势是否已经明朗？　　凌鹏：经济趋势依然不明朗。9、10月份是一年中第二次重要的淡旺季转换窗口，然而今年的旺季特征并不明显。房地产“金九银十”很可能平淡收场，乘用车市场受日系车拖累不及预期，十一黄金周家电销售同样平淡，下游需求并没有出现复苏迹象。　　然而9月下旬以来，中游行业开始反映旺季特征。钢材价格快速反弹，上海线螺终端采购量稳步提升，水泥价格在限产报价措施的配合下涨声四起。煤炭价格经过大幅调整后，止跌企稳小幅回升。电厂冬季储煤陆续展开，秦港煤炭调出量明显上升。因此，当前经济喜忧参半，趋势并不明确。但四季度经济同比改善预期强烈，对市场形成一定支撑。　　尽管经济短期难言实质复苏，然而基于低基数，市场仍对四季度经济同比改善抱有很强的期待。去年四季度GDP季调环比增速由3季度的2.3%大幅下降至1.9%，上市公司业绩占全年比重也明显低于之前两年水平，因此GDP和上市公司业绩同比增速回升的预期较为强烈。只是这种改善有多大意义？投资者如何理解？尚需观察。　　孙翀：通胀通常是伴随经济见底而见底，虽然本轮周期由于政策力度低于预期和外需下滑超出预期产生一定偏差，但整体并不会相差太远，四季度经济好转概率很大。退一步讲，即使经济基本面仍处于低位，但由于较低的预期和悲观的情绪在市场得到较为充分的体现，上市公司预期最黑暗的时刻也已经兑现。随着政策、经济数据等外部信号的推动，反弹是水到渠成的事，更何况经济数据开始出现改善迹象。　　鲍庆：从三驾马车的表现来看，经济处于底部区间，但目前还见不到回升的动力，民间投资的启动仍然困难重重。经济领先指标PMI出现季节性的反弹，未出现超越季节性的因素，且仍处于收缩区间。新增贷款投放量和中长期贷款占比是观察投资能否启动的重要指标，但已公布的数据显示，票据融资在内的短贷仍然占据较大比例。同时大量到期的平台贷款未能按时还款而选择展期，因而对实际进入实体经济的新增贷款数据也要打一定折扣。因而，四季度投资比较大的可能是低位企稳，难以出现明显回升。　　配置超跌股及非银股　　中国证券报：在反弹过程中，投资者应该选择哪些投资品种？　　凌鹏：这一次反弹可参与。一方面，这波反弹是“超跌反弹”和“市场预期”的双重叠加，有助于市场情绪的恢复，再加上由于基数效应，经济数据很可能会出现改善的“幻觉”，给市场带来一定支持；另一方面，本轮下跌的行业轮动基本完成，之前强势的板块如中小板 、创业板 、白酒和医药都已经下跌。这波反弹非常关键，谁能抓住，谁就能把握先机，恰如去年10月底的传媒行情。　　参与反弹宜早不宜迟，申万策略从6月份看空以来，建议投资者降低仓位。而这一波，我们要提高仓位，偏好周期，最爱非银行金融股，并且开始重视主题投资机会，我们推荐大股东回购股、超跌股和被错杀的成长股组合。　　鲍庆：板块选择上，这次反弹应当以结构性行情为主，主要是紧跟政策利好以及收益于季末过后流动性得到阶段性改善的板块。超跌的周期股有望率先反弹；小盘股热点炒作可布局与刺激政策相关的，如餐饮旅游、家用电器；此外，在金融市场相关政策刺激下，非银行金融仍将是主要受益者。进入10月，在金融机构资金面环比改善以及货币宽松预期下，我们认为，债券市场短期交易性机会已经显现。　　孙翀：投资者继续悲观已不可取，应以持股待涨为主，可布局业绩稳健增长型个股 ，比如三季报预增股，市场走势先于大盘止跌企稳的个股应该给予重点关注。另外，在当前股市存量资金博弈的背景下，中小板和创业板的解禁、减持风险要引起投资者足够的重视。配置方向为景气度与估值匹配较好的行业，兼顾周期以及消费升级领域，例如保险、券商 、黄金、教育传媒、房地产、建筑装饰等。　　中国证券报：长远来看，10月之后的行情将如何演绎？　　鲍庆：综合基本面、资金面、政策面、海外影响等因素，我们认为4季度行情将分以下3个主要阶段。　　10月末到11月初是市场预期推动的行情。但11月后基本面与资金面的压力巨大，四季度A股市场将迎来年内最大一批的解禁潮。我们认为在当前经济基本面低迷、市场资金面供过于求的情况下，巨额股票的流入将使得11月份的A股走势前景堪忧。12月底至明年初则可以增配权益类资产及商品期货 。今年12底至明年初，我们认为很可能将完成风险的充分释放。

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