【资讯】扬农化工需求步入淡季价低拖累业绩亚光姬蕨

发布时间：2020-11-04 08:53:16 阅读：次来源：秋千厂家

扬农化工：需求步入淡季价低拖累业绩

全国消息:2009年1-9月,公司实现营业收入13.4亿元,同比下降28.85%;营业利润1.71亿元,同比下降21.15%;归属于母公司所有者净利润1.40亿元,同比下降13.29%;基本每股收益为1.06元。3季度归属于母公司所有者净利润1975万元,同比下降55.17%;基本每股收益为0.15元,低于我们和市场的普遍预期。

草甘膦价格同比大幅下降致收入、利润同比下滑。3季度后期,农药需求逐步进入淡季,部分设备开始检修,产品产销量下降,致使公司业绩增速下降;但造成公司盈利同比下降最大的因素是草甘膦价格的下挫。去年同期草甘膦价格处于历史高位。今年3季度均价仅为21000元/吨,同比下降近70%。

下半年公司虽有3万吨草甘磷扩产,仍不足弥补收入的降幅。

毛利率保持稳定。3季度公司毛利率为24.03%,环比提高0.41个百分点,保持稳定。1)由于公司新建草甘膦70-80%出口销售,并已和国外企业签订长单,按照成本加合理利润的模式销售,因此销售毛利水平受草甘膦价格下降影响相对较小仍保持相对稳定。2)公司对菊酯农药定价能力较强,不断推出的新药产品也有利于维持较高的毛利水平。

孟山都下调50%草甘膦制剂价格对公司几无影响,一方面公司与国外客户签有3-5年的长单,销售利润基本稳定;另一方面,目前国内草甘膦价格过低,接近部分企业的成本线,而国外价格一直相对较高。

4季度盈利将有所好转。按照过去规律,年底国内农药需求将有较大提升,且随着国外经济逐步复苏,需求也将有所增长,预计4季度农药销量将明显增长,业绩将有所好转,但增速可能低于预期。

盈利预测。我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2009-2011年的EPS为1.50元、1.89元和2.16元,对应的动态市盈率为24倍、19倍和17倍,估值基本合理,但考虑到公司稳健的经营能力和未来几年良好的增长能力,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:需求恢复缓慢将导致业绩低于预期。