国债期货对A股资金分流影响无需高估

国债期货对A股资金分流影响无需高估

广受市场关注的国债期货，9月6日(本周五)就将在挂牌交易，标志着金融期货市场产品的丰富以及利率市场化推进的更进一步。分析人士表示，国债期货并不会对股市与债市的界限产生较为实质的影响，也不会对两个市场各自的投资者类型结构、资金属性及来源带来改变。另一方面，国债期货作为小众市场，在发展初期更将受到严格监管，在较长时间内的市场规模可能也比较有限。综合来看，国债期货的推出，对A股资金向债券市场的分流影响无需高估。　　国债期货与A股相对独立　　对于国债期货推出可能对A股市场的影响，证监会7月初在批准中金所开展国债期货交易时就指出，国债期货市场和股票市场在基础参与者、运行方式等方面存在明显差异。国债期货市场参与主体主要是商业银行、保险、券商、基金等金融机构，以及其他专业机构投资者、法人投资者等类型投资者，与股票市场的参与主体有较大区别。与股指期货相比，国债期货专业性强，保证金规模比股指期货更低，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程。因此，国债期货的上市不会明显分流股市资金，更不会加剧货币市场资金紧张。　　而来自债券市场基金、券商等一些主流机构的观点也表明，从近期相关机构对于国债期货的准备，固定收益类投资资金与权益类投资资金之间也并没有发生分流。多位券商固收投资人士表示，国债期货推出之后，在对机构资金投向和资产管理方面，最大的影响仍体现在债券投资组合及投资策略上的变化，也即各类机构投资者在债券资产组合中部分资金投向可能在国债期货这一债券投资风险对冲工具推出后发生一定变化。而股票等权益类投资与国债等固定收益类投资相对独立，即便是从全资产风险对冲、国债期货进入长期平稳运行之后的更长时期来看，从投资者类型及资金来源的角度来看，也不会对A股市场的资金带来较明显的影响。　　对A股走势料无实质性影响　　来自管理层等方面的研究显示，国债期货在推出之后，同样也不会对股票市场的运行趋势带来明显影响。国债期货投资者更关注的是与国债期货交割品相对应的现货市场供求状况、利率变化趋势以及宏观经济走势，以国债现货为基础，其价格最终由现货市场决定；而影响股市因素较为复杂，既是经济运行状况的反映，同时也受到资金供求、投资者心理预期等多重因素的综合影响。因此，国债期货推出之后，A股市场的运行趋势也并不会因此而受到冲击。　　来自东北证券的观点进一步指出，国债期货单手资金规模4万左右、远小于股指期货，对新兴加转轨的中国股市来说，虽然给A股的投机资金带来一定分流影响，但综合考虑到A股的估值以及投资者结构来看，相对上世纪90年代中期的历史情况来说，其实质性影响要小。　　与此同时，万达期货、永安期货等机构也认为，虽然从股指期货推出的经验来看，伴随着市场参与度的提升，当前资金面紧平衡的状态在一定程度上将受到一定不利影响。但考虑到国债最大的持有者和交易者商业银行参与国债期货的方式还未能确定，市场参与度依然存疑。整体来看，国债期货的推出对于国内资本市场的影响，更多仍将会体现在国债市场等债市的运行方面，其对A股市场走势预计将不会带来明显的实质性影响。

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